De la especulación del mercado a la cruda realidad. En circunstancias normales, alrededor del 20% de la producción mundial de petróleo transita por el estrecho de Ormuz. Este flujo se ha interrumpido, salvo el del petróleo iraní y el de un pequeño número de buques a los que Irán permite el paso. Esta interrupción ha provocado un fuerte aumento en los precios de los futuros del petróleo.
Pero este aumento de precios ha sido especulativo, impulsado por la (justificada) expectativa de futuras escaseces más que por una falta actual de petróleo. De hecho, hasta ahora los envíos a los mercados de todo el mundo no han disminuido, ya que el transporte de petróleo desde el Golfo Pérsico a los principales mercados tarda entre 4 y 6 semanas. Como resultado, cuando comenzó la guerra, ya había una gran cantidad de petróleo en el mar, fuera del estrecho.
Sin embargo, este periodo de gracia está a punto de terminar. La crisis del petróleo está a punto de volverse crítica. El mapa que aparece al inicio de esta publicación muestra las estimaciones de JP Morgan sobre cuándo dejarán de llegar los buques cisterna del Golfo a diversos destinos. Las entregas a los mercados asiáticos finalizarán esta semana; las entregas a Europa finalizarán la próxima.
Y una vez que la crisis se vuelva física, ya no habrá margen para manipular a los mercados. Desde que comenzó la guerra, Donald Trump ha logrado en varias ocasiones hacer bajar los precios afirmando que se están llevando a cabo negociaciones significativas con sus aliados invisibles , el régimen iraní, pero eso no funcionará cuando se agote el petróleo. Por lo tanto, los precios tendrán que subir hasta el nivel que destruya la demanda lo suficiente como para igualarla con la oferta disponible.
PD: Estados Unidos compra poco petróleo del Golfo Pérsico, pero podemos esperar que los precios del petróleo estadounidense suban en respuesta a la escasez en todo el mundo.
¿Hasta dónde llegarán los precios del petróleo? Ya he escrito sobre esto antes, pero pensé que sería útil actualizar el análisis, haciendo hincapié en la incertidumbre de las perspectivas y el riesgo real de precios extremadamente altos.
Existen dos grandes fuentes de incertidumbre. La primera es que desconocemos cuánto petróleo logrará escapar del Golfo. Actualmente, el suministro de petróleo se ha reducido drásticamente, pero no en la totalidad de los 20 millones de barriles diarios que solían fluir por el Estrecho de Ormuz. Arabia Saudí cuenta con un oleoducto que le permite transportar parte de su petróleo al Mar Rojo; Omán tiene otro que desvía parte del petróleo rodeando el Estrecho. E Irán ha estado dejando pasar millones de barriles de su propio petróleo. Que todas estas fugas continúen o no dependerá del curso de la guerra.
En segundo lugar, ¿hasta qué punto deben subir los precios para frenar una determinada cantidad de demanda? Sabemos, por anteriores crisis petroleras, que la elasticidad precio de la demanda de crudo es baja; es decir, incluso grandes aumentos de precios solo provocan pequeñas disminuciones en la demanda. Pero en la crisis actual, es crucial determinar cuán baja es realmente esa elasticidad, un valor imposible de estimar con precisión.
Entonces, ¿cuál es un rango razonable de posibilidades? He considerado tres escenarios para la interrupción del suministro de petróleo: un escenario de "baja interrupción" en el que el suministro se reduce "solo" un 8% respecto a los niveles normales, un escenario medio en el que el suministro cae un 12%, y un escenario de alta interrupción en el que cae un 16%. También he considerado tres alternativas para la elasticidad precio de la demanda de petróleo: "alta" en 0,2, media en 0,15 y baja en 0,1.
Y supongo que, en ausencia de esta guerra, el precio del Brent sería de 65 dólares por barril. Los lectores deben saber que Robin Brooks ha realizado un análisis conceptualmente similar. Sin embargo, mis cifras son más alarmantes, y creo que ustedes también deberían estarlo. En concreto, al presentar el análisis de esta forma, corro el riesgo de dar la impresión de que deberíamos asumir un resultado moderado, medio/medio. Esa no es una suposición segura en absoluto. Después de todo, ¿qué se necesitaría para llegar a mi escenario de “alta disrupción”? Eso es lo que podría suceder si se interrumpen las exportaciones de petróleo iraní, por ejemplo, mediante un ataque estadounidense a la isla de Kharg, y si el suministro a través de oleoductos se ve obstaculizado por represalias iraníes contra otras instalaciones petroleras del Golfo, así como por ataques de los hutíes contra buques en el Mar Rojo. No es una posibilidad descabellada. De hecho, es exactamente lo que cabe esperar si la administración Trump lleva a cabo lo que parecen ser sus planes de guerra actuales. Y si el petróleo realmente llega a los 200 dólares o más, es muy fácil prever una crisis económica mundial en toda regla, con un repunte de la inflación y, muy probablemente, una recesión. Desde que comenzó esta guerra, he notado una marcada división de opiniones entre los expertos. Los expertos en finanzas y macroeconomía se han mostrado relativamente optimistas sobre nuestra capacidad para superar esta crisis. Pero si se habla con expertos en energía —personas que se centran en el aspecto físico de la crisis del petróleo—, su preocupación es extrema. Soy principalmente macroeconomista. Pero mi cabello definitivamente está empezando a arder. PAUL KRUGMAN es premio Nobel de Economía. Publicado en Substack el 31 de marzo de 2026.
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