El 15 de julio de 2007, el New York Times publicó un artículo titulado "Los más ricos entre los ricos, orgullosos de una nueva Edad Dorada". El artículo se centraba en un perfil de Sanford Weill, director ejecutivo de Citigroup, quien, al igual que otros en la industria financiera, creía que estaban llevando a Estados Unidos a una nueva era de prosperidad —justificando así su inmensa riqueza— y que el gobierno debería eliminar las regulaciones que obstaculizaban la innovación financiera.
Exactamente un año y dos meses después, Lehman Brothers quebró, sumiendo al mundo en la peor crisis financiera que había visto en más de 70 años. Muchas de las innovaciones de las que Weill y otros estaban tan orgullosos, resultó que habían creado un sistema de instituciones financieras mal reguladas —los llamados "bancos en la sombra"— que quedaron expuestas a una versión del siglo XXI de la enorme ola de pánicos bancarios de 1930 y 1931 que convirtió una recesión ordinaria en la Gran Depresión.
Pero la crisis de 2008 ocurrió hace 17 años, y el apoyo político a las medidas preventivas implementadas después de ese año ha disminuido. El Departamento del Tesoro está desmantelando la Oficina de Investigación Financiera, que monitorea los riesgos de una crisis financiera. Se observa nuevamente un impulso hacia la desregulación y la adopción de innovaciones financieras como las criptomonedas, que, según algunos, recrean los riesgos que pusieron de rodillas a la economía mundial en 2008. La banca en la sombra ha experimentado un importante resurgimiento; según algunos indicadores, como explicaré, los bancos en la sombra son más grandes en relación con el sistema financiero que cuando Lehman Brothers colapsó. Y es lógico preocuparse por la posibilidad de una nueva crisis financiera.
En estos momentos, estas preocupaciones se centran en el crédito privado: los préstamos otorgados por instituciones que, a diferencia de los bancos, están prácticamente exentas de la divulgación pública y la regulación. ¿Qué información contienen realmente sus balances?
Después de que dos entidades crediticias quebraran el otoño pasado, Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, causó revuelo con su comentario de que "Cuando ves una cucaracha, probablemente hay más".
La buena noticia es que los proveedores de crédito privado no son bancos, por lo que, incluso si resultan tener muchos activos improductivos en sus balances, probablemente no tendrán un impacto tan negativo como las pérdidas bancarias de 1930 o las pérdidas de la banca en la sombra en 2008. Pero estas empresas tampoco son completamente ajenas a los bancos. Y el auge del crédito privado forma parte de un crecimiento más amplio de las instituciones financieras con escasa regulación, lo que nos genera cada vez más inquietud a quienes recordamos 2008.
Así pues, la introducción de hoy tratará sobre el crédito privado y la reevaluación del riesgo en el sistema financiero. Más allá del muro de pago, abordaré lo siguiente:
1. Cómo se producen las crisis financieras
2. El crecimiento del crédito privado y otros “intermediarios financieros no bancarios”.
3. Los riesgos del crédito privado
4. Panorama general: ¿Estamos de vuelta en 2008? PAUL KRUGMAN es premio Nobel de Economía. Publicado en Substack el 5 de abril de 2026.
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