¿El aumento de los precios del oro nos dice algo importante?, escribe en el blog Substack [Lingotes en los que confiamos, 08/10/2025] el premio nobel de economía Paul Krugman. Aquí hay dos frases que nunca esperé escribir, comienza diciendo Krugman: 1. Ken Griffin puede tener razón. 2. El precio del oro puede estar diciéndonos algo importante.
Ken Griffin, para quienes no lo sepan, es un multimillonario de fondos de cobertura que apoyó firmemente a Donald Trump en las últimas elecciones. Es decir, era uno de esos ultrarricos partidarios de Trump para quienes ser un insurgente, convicto, amigo de Epstein, estafador, arruinado en serie con claras tendencias autocráticas no importaba. Lo que importaba eran los "¡REBAJAS DE IMPUESTOS!", "¡DESREGULACIÓN!". Pero a menudo se encuentra esa miopía egoísta en hombres ricos y poderosos, que habitan en una burbuja dorada que les impide ver lo que tienen delante.
Sin embargo, hace unas semanas, Ken Griffin declaró que estaba impactado, impactado, al descubrir que Trump no es, después de todo, un defensor de la libre empresa, y que en realidad está construyendo un sistema de capitalismo clientelista en el que el éxito empresarial depende de las conexiones políticas. Bueno, podría haberle dicho a Griffin que esto iba a pasar. De hecho, lo hice .
Aun así, más vale tarde que nunca. Griffin merece reconocimiento por estar dispuesto a hablar públicamente sobre sus actuales dudas sobre Trump, en lugar de sumarse al nauseabundo coro de elogios al Querido Líder. Por eso me pareció interesante que vea el alza del precio del oro como una señal de alerta económica , una indicación de que Trump está haciendo que el mundo pierda la fe en Estados Unidos.
Este es el precio del oro durante el último año. Actualmente, el precio del oro es de 4.037 dólares por onza troy, un precio récord, ya que se ha disparado en los últimos dos meses. Ha subido más del 54 % desde mediados de noviembre de 2024.
Normalmente presto poca atención a los precios del oro, pero en este caso creo que Griffin tiene razón.
Sobre el oro: En general, coincido con John Maynard Keynes, quien calificó la obsesión por el oro como una " reliquia bárbara ". No se puede usar oro para realizar pagos (salvo algún soborno ocasional ): intenten comprar una casa con lingotes. Algunos parecen creer que el oro ofrecerá un refugio si la sociedad se hunde en el caos, pero seamos realistas: ¿de verdad creen que los lingotes de oro les ayudarían a navegar en un escenario postapocalíptico como Fallout ?
Aun así, la gente sigue teniendo mucho oro, con un valor aproximado de 27 billones de dólares . Eso es más de seis veces el valor de todas las criptomonedas , a pesar del reciente aumento de Bitcoin, etc. Así que, en palabras de Lucy MacLean de Fallout , «¡bien!».
Entonces, ¿qué impulsa el precio del oro y qué nos dicen los movimientos de ese precio?
Algunas personas creen que el precio del oro refleja las expectativas de inflación futura. Hubo muchas afirmaciones en ese sentido durante los primeros años de Obama. Los conservadores que insistían en que las políticas de Obama eran inflacionarias se basaban en el aumento del precio del oro. De hecho, el precio real del oro —el precio del oro dividido entre el nivel general de precios al consumidor— aumentó significativamente durante los primeros años de Obama en el cargo:
Estas afirmaciones me impulsaron a escribir una entrada de blog un tanto peculiar —en esencia, un artículo breve, pero espero que bastante legible—, argumentando, en esencia, que tener oro no es una alternativa a tener divisas. Es, en cambio, una alternativa a tener bonos, que pagan intereses. Y el factor que impulsó el aumento del precio del oro tras la crisis financiera fue, argumenté, una fuerte caída del tipo de interés real (el tipo de interés menos la inflación esperada) debido al estallido de la burbuja inmobiliaria y a la profunda recesión económica.
Podemos observar la tasa de interés real directamente, ya que el gobierno estadounidense emite TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación), bonos cuyos pagos futuros están vinculados al Índice de Precios al Consumidor (IPC). La tasa de interés de los TIPS es básicamente la tasa real, mientras que el diferencial entre las tasas de los TIPS y las de los bonos ordinarios mide las expectativas del mercado sobre la inflación futura. Además, las tasas de los TIPS se desplomaron tras la crisis financiera mundial, lo que explica el aumento del precio del oro a pesar de que la inflación era baja, no alta.
Un tema secundario que me ha estado preocupando: los TIPS están vinculados al Índice de Precios al Consumidor oficial. Sin embargo, la Oficina de Estadísticas Laborales no publicará nuevos informes durante el cierre del gobierno, lo que significa que es muy probable que el próximo informe del IPC, previsto para el 15 de octubre , no se publique a tiempo, o incluso no se publique, y nadie sabe cuándo tendremos datos actualizados. ¿Cómo gestionará el Tesoro esto?
En términos más generales, si la administración Trump logra politizar la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), los TIPS no estarán protegidos contra la inflación. Solo estarán protegidos contra la inflación que la administración esté dispuesta a admitir . ¿Han considerado los inversores las implicaciones?
Volviendo a mi tema principal. Como dice Griffin, los precios del oro se han disparado recientemente. Sin embargo, como pueden ver en mi segundo gráfico, las tasas de interés reales están subiendo, no bajando. ¿Qué impulsa las tasas de interés? Probablemente una combinación de grandes déficits presupuestarios, agravados por la Ley de la Gran Belleza, y el auge de la inteligencia artificial , así como el temor de que Trump politice la Reserva Federal y avive la inflación persistente. Pero estas tasas de interés reales más altas deberían hacer bajar los precios del oro, no subirlos.
Entonces, ¿qué está pasando? La historia más probable, que parece concordar con lo que dice Griffin, es que un número creciente de inversores —incluidos, en particular, los bancos centrales extranjeros— están optando por el oro porque ya no consideran la deuda estadounidense un activo seguro.
Ahora es difícil determinar con exactitud qué temen los inversores, quizá porque ellos mismos no están seguros. Pero muchas posibilidades antes inconcebibles ahora son bastante concebibles dado el radicalismo de la administración Trump. ¿Inflación galopante oculta tras estadísticas oficiales manipuladas? ¿Expropiación de las reservas de gobiernos que no le gustan a Trump? ¿Conversión forzosa de activos extranjeros en bonos a 100 años ? Dado el historial de la administración hasta la fecha, ¿cuán seguro está de que ninguna de estas cosas pueda ocurrir?
Como dije al principio de este artículo, normalmente no presto mucha atención al oro, que no juega un papel importante en la economía moderna. Pero creo que la reciente subida de los precios del oro nos dice algo: que el mundo está perdiendo la fe en Estados Unidos.
Y tal vez las advertencias de Ken Griffin también nos estén diciendo que incluso los titanes ultra ricos de los fondos de cobertura están empezando a preocuparse por el monstruo que ayudaron a crear. Paul Robin Krugman (Albany, Nueva York; 28 de febrero de 1953) es un economista estadounidense laureado con el Premio de Ciencias Económicas del Banco de Suecia en Memoria de Alfred Nobel. Profesor de Economía y Asuntos Internacionales en la Universidad de Princeton, profesor en Escuela de Economía y Ciencia Política de Londres, académico distinguido de la unidad de estudios de ingresos Luxembourg en el Centro de Graduados de CUNY, y columnista op-ed del periódico New York Times.
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