Los aranceles son malos. Un presidente engañado es peor, escribe el premio Nobel de Economía, Paul Krugman ,en su blog: https://paulkrugman.substack.com [El nuevo acuerdo comercial del Emperador, 07/08/2025]. El martes, comienza diciendo Krugman, Donald Trump explicó en la CNBC por qué la Unión Europea se enfrenta a un arancel de "solo" el 15 %. Pero sus palabras fueron simplemente delirantes, y la ilusión debería ser aún más preocupante que los aranceles.
Los europeos, afirmó Trump, habían acordado desembolsar 600 000 millones de dólares, lo que describió como un «regalo», no un préstamo. Y enfatizó que se trata de «600 000 millones de dólares para invertir en lo que quiera. En lo que quiera. Puedo hacer lo que quiera con ellos».
Al parecer, Trump cree que la Unión Europea ha accedido a proporcionarle un fondo secreto personal de 600.000 millones de dólares.
De hecho, como señalé tras el anuncio del "acuerdo", la UE no aceptó nada parecido. De hecho, literalmente no podría haber llegado a un acuerdo así. Las naciones europeas no son economías planificadas en las que el gobierno pueda decirle al sector privado dónde invertir, y, en cualquier caso, la Comisión Europea, que negoció con Trump, no puede decirles a los gobiernos de los Estados miembros qué hacer.
Así que piensen en ello como el nuevo acuerdo comercial del emperador: Trump se pavonea, se siente muy impresionado consigo mismo, pero en términos sustanciales está completamente desnudo.
¿Importa? He visto algunos comentarios que dicen que no. Oye, es solo otra fantasía egocéntrica de Trump, como su creencia de que tenemos inflación cero, su índice de aprobación del 71% y que "a la gente le encantan los aranceles".
Pero no creo que debamos sentirnos tranquilos respecto de los delirios comerciales de Trump porque ha perdido el contacto con la realidad en todos los ámbitos.
¿Qué pasará si Trump se da cuenta de que Europa no ha prometido lo que él cree que ha prometido, o, como probablemente lo verá, de que la UE ha incumplido su promesa? Ya nos ha dado una respuesta: va a volver a subir el arancel a Europa al 35 %.
Es posible que no pueda cumplir esa amenaza. De hecho, existe una posibilidad muy real de que los tribunales declaren ilegales muchos de los aranceles que Trump ya ha impuesto (y sin duda lo son) y ordenen al gobierno que reembolse el dinero ya recaudado.
Pero supongamos que la Corte Suprema hace lo que suele hacer y decide que la Constitución permite a Trump hacer lo que quiera. ¿Cuánto miedo debería tener Europa ante la posibilidad de que Trump vuelva a subir los aranceles, incluso más que antes?
Bueno, he estado haciendo cálculos, y por lo que sé, aumentar los aranceles estadounidenses del 15% al 35% perjudicaría menos a Europa de lo que muchos imaginan. Sí, perjudicaría, pero no tanto. Al establecer un arancel del 15% como base —lo que los países pagan incluso si llegan a acuerdos— , Trump ha agotado gran parte de su munición para la guerra comercial, reduciendo considerablemente la eficacia de futuras amenazas.
Después de todo, Europa nunca ha dependido tanto del acceso a los mercados estadounidenses. En 2024, las exportaciones de bienes de la UE a Estados Unidos representaron poco menos del 3 % de su PIB; una suma considerable, pero insuficiente para que la prosperidad europea dependa de la buena voluntad estadounidense.
Los aranceles de Trump harán que la UE sea aún menos dependiente del mercado estadounidense. En la introducción del domingo expliqué que la cifra crucial es la "elasticidad Armington", que mide la sensibilidad de los flujos comerciales a los aranceles, y que una estimación razonable de dicha elasticidad es 3. Si nos basamos en esa cifra, cabría esperar que el arancel del 15 % vigente redujera las exportaciones de la UE a Estados Unidos en aproximadamente un tercio, hasta alrededor del 2 % del PIB.
Es un golpe palpable, pero no enorme. En un artículo publicado en el Financial Times , Richard Milne afirma que los informes de las empresas europeas muestran una sorprendente resiliencia. Además, la pérdida de negocios en EE. UU. se verá parcialmente compensada por un mayor gasto público en Europa, con Alemania, en particular, impulsando el gasto en infraestructura y defensa.
Eso con un arancel del 15 %. Pero ¿qué pasa si Trump eleva los aranceles al 35 %? Mis cálculos aproximados indican que esto reduciría las exportaciones de Europa a Estados Unidos en otro 0,7 % del PIB. Es decir, el impacto para Europa si Trump cumple sus amenazas sería menor que el impacto que ya ha impuesto con los aranceles que planea mantener de todas formas.
Esto tiene sentido si lo piensas. Cuanto más altos sean los aranceles que Trump impone a las importaciones, menos venderán otros países a Estados Unidos. Y cuanto menos nos vendan, menos tendrán que perder si aumentamos aún más los aranceles.
Y ese argumento ni siquiera considera la gran posibilidad de que otra ronda de aranceles de Trump provoque represalias por parte de Europa y otros socios comerciales. Hasta ahora, la UE ha optado por no tomar represalias contra los aranceles de Trump porque sus funcionarios decidieron que llegar a un acuerdo, o al menos aparentarlo, era mejor que entrar en una guerra comercial de ojo por ojo. Pero si resulta que Trump ve un acuerdo no como el fin de la historia, sino simplemente como el punto de partida para nuevas demandas, sospecho que incluso los tímidos burócratas de Bruselas acabarán por decidir que ya es suficiente. Pero, una vez más, en este punto las matemáticas de la guerra comercial importan menos que la locura que hay detrás de ella.
Siempre ha habido un tufo de megalomanía en la política arancelaria de Trump: la creencia de que puede usar la amenaza de aranceles para obligar a otros países a seguir sus órdenes en múltiples frentes, desde prometer no alejarse del dólar como moneda de reserva hasta abandonar el procesamiento de los aspirantes a dictadores que intentaron derrocar la democracia.
Sin embargo, al convertir los aranceles del 15 por ciento en la nueva normalidad —al mantenerlos altos incluso cuando los países hacen, o pretenden hacer, concesiones a Estados Unidos— Trump ha agotado gran parte de las municiones comerciales que tenía.
Sin embargo, Trump será el último en reconocer que su capacidad para intimidar al mundo tiene límites, ya sea en materia comercial o en cualquier otro ámbito. Y esa falta de concienciación debería preocuparnos a todos. Paul Krugman es premio Nobel de Economía.
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